Валюты завершают отступление/мнение Дмитрия Александрова для Делового Петербурга

До конца текущего года участники рынка ждут ослабления российского рубля.
За лето курсы иностранных валют поднялись по отношению к рублю на 20 % и более (см. графики). Однако затем последовала глубокая коррекция, в результате которой юань расчетами «завтра» на Московской бирже подешевел с 13 рублей до 12. Вечный фьючерс на доллар откатился с 87 рублей до 80, а аналогичный дериватив на евро подешевел со 100 рублей до 90.

Деловой Петербург: Октябрь стал вторым подряд месяцем укрепления рубля. До этого три месяца рубль слабел. Чем, по вашей оценке, было вызвано изменение тенденции на противоположную?

Дмитрий Александров: Основной причиной видим приток валюты со стороны экспортёров – главным образом, нефтяников, поскольку приходила та выручка, которая была получена на фоне роста цен на нефть в период повторного обострения ситуация в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах, т.е. это эффект традиционного временного лага в 1-2 месяца между фактическими продажами по контрактам и притоком валюты в страну – плюс тот же лаг сказывается и в нормативах по операциям в рамках бюджетного правила. Причём, если в среднем по году оно нейтрально для курса, то на коротких отрезках и в периоды сильной волатильности на внешних рынках может дополнительно усиливать колебания курса.

ДП: В четверг 5 ноября ожидается оглашение Минфином объёма операций с валютой на ближайший месяц. Насколько сильно влияют такие новости на движение валютных курсов сейчас? Ожидаете ли вы увеличения или уменьшения их влияния в будущем?

ДА: Новости сильного воздействия не оказали – увеличение объёмов покупки валюты с учётом операций зеркалирования расходов ФНБ сравнительно небольшое – около 3 млрд руб. в сутки (рост с 12 в октябре-ноябре до 15 в ноябре-декабре). В дальнейшем картина не будет сильно меняться, после того как бюджет перейдёт на новую цену отсечения ($50 за баррель) с Нового года. В целом, поскольку оценка таких операций ЦБ в интересах Минфина понятна, их размер оценивается постоянно и влияние оказывают в основном отклонения, связанные с корректировкой на неизвестные расходы из ФНБ, особенно если они приходятся на конец полугодия, а также отклонения в фактических нефтегазовых доходах за период, но они редко превышают 5-10% от самой величины ежемесячных НГД, что связано в настоящий момент, в значительной мере, с отклонениями в экспортных объёмах. Другое дело, что на величину дополнительных НГД они могут оказывать очень ощутимое значение, но для объёмов собственно валютного рынка это цифры в общем-то небольшие.

ДП: В прежние годы приближение новогодних праздников сопровождалось увеличением расходов на импорт, что играло в пользу ослабления рубля. Стоит ли ожидать в текущем году «рождественского ралли» в валютах?

ДА: Сейчас этот эффект сильно сглажен, но многое будет зависеть и от ситуации на мировых рынках и в сфере политики – после проигрыша республиканцев на промежуточных выборах события становятся ещё менее предсказуемыми, но в среднем направленность вырисовывается на постепенное смещение акцента с Ближнего Востока на Восточную Европу.

ДП: Если предположить, что в ближайшие месяцы случится прорыв в мирных переговорах по Украине, станет ли это фактором ослабления или укрепления рубля? Почему?

ДА: Всё зависит от формата «сделки», которая может быть достигнута – кому и как разрешать торговые и финансовые операции с Россией. От этого будет зависеть объём капитальных потоков и экспортно-импортных операций и удельная стоимость логистики.

ДП: Каковы ваши целевые прогнозные уровни по курсу доллара, евро и юаня на конец 2026 и 2027 года? При каких условиях они могут быть достигнуты?

ДА: Прогноза как такового нет, мы считаем, что всё, что ниже 93,5 руб. в паре с долларом США 14,00 в паре с юанем, может прийти к этому курсу в моменте. С точки зрения центрального сценария видим доминирование факторов в пользу ослабления рубля в ноябре-декабре и, особенно, с января, когда заработает обновлённое бюджетное правило, что может при прочих равных привести курс в район 86-89 в паре с долларом США и 12,85-13,30 в паре с юанем.

Читать:
Деловой Петербург
Яндекс.Дзен

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией