Извольте объясниться/Мнение Дмитрия Александрова для газеты "Деловой Петербург"

Банк России потребовал от публичных компаний раскрывать причины изменения дивидендной политики.

Деловой Петербург: Какую дивидендную доходность вы ожидаете от российских акций, входящих в список для расчёта индекса Мосбиржи, до конца текущего года и в следующем году (либо в течение ближайших 12 месяцев)? Изменились ли ваши ожидания за последние месяцы? Если да — насколько и в какую сторону?

Дмитрий Александров: Дивдоходность по индексу ожидаем в диапазоне 9-11%. Сдерживающим фактором будет выступать риск роста спецналогов, давление со стороны спроса и высоких нетто-ставок по долгу, а также рисков увеличения резервирования и изъятий/невозвратов в финансовом секторе. Ожидания по доходности сильно не менялись, менялись ожидания по котировкам, сейчас растёт настороженность и понижаем вероятность роста по индексу.

ДП: Какой объём дивидендных выплат вы ожидаете от публичных российских компаний в текущем и следующем году? Как этот объём изменится по сравнению с предыдущим годом? Какие компании заплатят больше всех? Каких крупных выплат промежуточных дивидендов следует ждать в ближайшие месяцы?

ДА: Ждём на уровне, близком к нынешнему году (около 3,5 трлн руб.), хотя и есть потенциальный шанс на возврат с дивидендами ряда бывших плательщиков, например, Газпрома, но пока это, скорее, всё же перспектива более отдалённая, поскольку давят программы капзатрат и возможные крупные проекты в обеспечении инфраструктуры. В позитивном сценарии объём дивидендов превысит 4 трлн руб.

ДП: Почему российские инвесторы весьма нервно реагируют на сокращение или отмену дивидендов, распродавая акции (см. недавние кейсы «Полюса» и МТС)? Ведь теоретически невыплата или уменьшение дивидендов не должно ухудшать оценку акций, если деньги идут на развитие или погашение долгов.

ДА: Сейчас на рынке время сложное, неопределённость очень высока, оттого сильно возрастает значимость живого денежного потока, приходящего на депозиты инвесторов – поэтому-то любое понижение дивидендов воспринимается болезненно и приводит к продажам, хотя формально тот же обратный выкуп акций с рынка долгосрочному инвестору интереснее (с налоговой точки зрения в том числе) и в нормальной ситуации, когда доминирует оптимизм, реакция рынка была бы иной.

ДП: Как выглядела бы ваша корзина наиболее доходных дивидендных акций (5-10 штук) на текущий момент? Каковы ожидаемые доходности этих бумаг на ближайшие 12 месяцев?

ДА: В своей корзине ориентируюсь не только на величину выплат, но и на историю и потенциальные риски, поэтому набор примерно такой: Сбербанк, Мосбиржа, В2В-РТС, ДОМ.РФ, Транснефть, Инарктика, Совкомбанк, Татнефть, МРСК ЦП, Ленэнерго-п.

ДП: Насколько сильно скажется на дивидендных выплатах ожидаемое введение налога на сверхдоходы компаний, связанных с цветной металлургией? Какие ещё сектора могут стать объектами дополнительного налогообложения, по вашей оценке?

ДА: В этом сегменте пока с выплатами в целом было туго, поскольку многие проходят период высоких капзатрат, так что большого влияния нет, оно, скорее, может выразиться в сдвижке «вправо» по времени момента начала более высоких платежей, поскольку сейчас придётся или дополнительно занимать, или модифицировать программу инвестиций.

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

Подробнее о дивидендной политике компаний в газете «Деловой Петербург»