Опцион нулевой стоимости: как «АВИ Кэпитал» хеджирует выручку бизнеса/разбор кейса на РБК Компании

Разбираем опционную стратегию: как добывающим компаниям защитить маржу и снизить ценовые риски.

Задача: в сентябре 2026 года в «АВИ Кэпитал» обратилась российская золотодобывающая компания, которая планировала продать 20 тыс. унций золота с равномерными поставками в четвертом квартале 2026 года и первом квартале 2027 года. Ранее предприятие не использовало инструменты хеджирования, поэтому колебания стоимости золота напрямую отражались на его финансовых результатах. По оценкам самой компании, в предыдущие периоды влияние ценовых колебаний на маржу составляло около ₽1 млрд. Перед «АВИ Кэпитал» была поставлена задача сделать будущую выручку более предсказуемой — заранее определить минимальную цену реализации золота и снизить зависимость финансового результата от рыночной конъюнктуры.

Причина: на стоимость металла влияют ожидания относительно денежно-кредитной политики ФРС США, динамика процентных ставок и доллара, инфляционные и геополитические риски. Для золотодобывающей компании такие колебания напрямую отражаются на будущей выручке от еще не реализованного металла. Конкретным поводом для обращения в «АВИ Кэпитал» стало сентябрьское заседание ФРС и изменение риторики американского регулятора. 16 сентября ФРС впервые с июля 2023 года повысила ставку на 25 б.п., до 3,75–4,00%, что усилило неопределенность относительно дальнейшей траектории процентных ставок и динамики золота.

Результат
В результате сделки компания установила границы будущей выручки от продажи 20 тыс. унций золота: минимальный уровень составил $88 млн исходя из цены $4400 за унцию, максимальный — $100 млн при цене $5000 за унцию. Если стоимость золота останется в диапазоне $4400–5000, компания сможет продавать металл по рыночной цене. При этом при заключении сделки клиенту не потребовалось заранее платить опционную премию.
После заключения сделки «АВИ Кэпитал» продолжает сопровождать клиента: специалисты ежедневно отслеживают позицию, оценивают чувствительность структуры к изменению рыночных параметров и оперативно информируют компанию при приближении цены золота к установленным границам.

Подробнее на РБК Компании

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией