Зачем нужно хеджирование/интервью Антона Лукашенко на РБК Компании

Не спекуляция, а защита бюджета. Разбираемся, как сохранить маржинальность при колебаниях рынка и выбрать нужный инструмент.

Антон, зачем нужен хедж, если клиент и так фиксирует цену в договорах с покупателями?

Фиксация цены в договоре с покупателем перекладывает риск. Если сырье подорожает, маржа сжимается — вы уже не можете переложить рост затрат на контрагента. Хедж фиксирует не цену продажи, а уровень маржинальности. Это принципиально разные вещи. Задача хеджа — сделать так, чтобы экономика сделки оставалась предсказуемой при любом движении рынка.

Не выглядит ли хеджирование как та же спекуляция?

Спекуляция — это ставка на направление цены. Хеджирование — фиксация результата, чтобы не зависеть от направления. Цель — не заработать на хедже, а защитить бизнес от неблагоприятного движения. Если после хеджа вы заработали больше, чем без него, — это не спекуляция, это управление риском. Мы не прогнозируем цену, мы защищаем бюджет.

Как вы определяете, какой инструмент подойдет именно под конкретный кейс?

Здесь важно не продавать «с полки», а собрать параметры: какой актив, объем, срок, какая доля риска приемлема, какой бюджет на хедж, готов ли клиент к отказу от части прибыли. Дальше подбираем схему: форвард, опцион. Например, для агроэкспортера с тремя траншами выручки мы использовали расчетные форварды на каждую дату. Для золотодобывающей компании — коллар с нулевой стоимостью. Инструмент всегда вторичен, первична задача.

Возможна ли структура хеджирования с нулевой премией?

Да, например, через покупку одного опциона и продажу другого (коллар). Но важно честно объяснить, что это снижает защиту с одной стороны. Бесплатных опционов не бывает — «оплата» идет в виде отказа от части прибыли. Если цена уйдет выше определенного уровня, вы продадите по заранее известной цене, а не по рыночной. Мы всегда показываем клиенту все три сценария на цифрах, прежде чем он принимает решение.

Сколько времени реально уходит на запуск хеджа после подписания договора — и от чего это зависит?

После подписания договора все зависит от готовности клиента. Технически мы готовы работать сразу после утверждения индикативных котировок — то есть в момент, когда клиент видит и подтверждает параметры будущей сделки.

Кто будет вести клиента на всем пути — ваш специалист или отдельный трейдер? Как выстроена эта работа?

Клиента всегда сопровождает специалист по хеджированию — это и точка контакта, и структурирование, и сопровождение. Исполнение — трейдер, который всегда остается на связи. Клиент не остается один на один с рынком: у него есть специалист по хеджированию, который понимает его задачу и финансовую модель.

Если рынок резко сдвигается, как происходит взаимодействие? Вы сами отслеживаете или клиент звонит?

В начале работы мы объясняем формат: информация при значительных движениях, автоматические уведомления по маржинальным требованиям, ежедневная отчетность. Клиент сам выбирает уровень вовлеченности. Кто-то хочет получать уведомления каждый день, кто-то — только при критических событиях. Мы подстраиваемся под клиента, а не наоборот.

Как увидеть, что хедж сработал?

Мы даем метрику: «без хеджа заплатили бы X, с хеджем заплатили Y, экономия Z». Отчетность — простой сравнительный график с накопительным итогом. Клиент видит не абстрактные графики, а конкретные цифры в рублях: сколько он сохранил в бюджете благодаря хеджу. Это и есть главный критерий эффективности.

Для РБК Компании

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией