Новые и нестандартные инструменты на долговом рынке | Мнение Дмитрия Александрова для РБК Инвестиций

— На рынке акций все еще нет идей, в то же время активно растет долговой рынок. Чего вы ждете от рынка облигаций в дальнейшем? Будет ли расти спрос, будет ли сам рынок усложняться, какой видите его структуру?

— На ближайшую перспективу ждём восстановления спроса и нормализации доходностей в низких рейтинговых сегментах, что может произойти к концу года в случае равномерного снижения ставки ЦБ РФ и отсутствия сильных шоков в экономике. Более отдалённая перспектива вполне может дать возможность для расширения набора инструментов, усложнения и роста их разнообразия.

— Как смотрите на такие инструменты, как секьюритизированные облигации (ипотечные и неипотечные), RUONIA-линкеры, ESG-облигации, сукук, конвертируемые облигации? Какие у каждого из них преимущества? А риски?
Какие еще новые/нестандартные инструменты сейчас есть на долговом рынке?

— Кое-что видно уже сейчас, из новых типов облигаций выделю линкеры с привязкой тела к денежному рынку, с которыми дебютировал ВЭБ. Бумага очень интересная, причём для самых разных классов инвесторов, в том числе и для частных лиц, которые могут использовать подобные выпуски для формирования базовой части портфеля и удерживать их до погашения, а дополнительные торговые идеи отрабатывать с помощью сделок репо под их обеспечение – это может оставлять положительное carry и сохранять налоговую льготу на долгосрочное владение.
В инструментах партнёрского финансирования намечается подвижка, долгое время сегмент не получал достаточного развития, но сейчас оно может пойти и благодаря вниманию крупных игроков в сегменте облигаций, и благодаря развитию ЦФА/УЦП, которые дают для реализации таких принципов больший простор. Причём я пока связываю с ЦФА и небольшими пилотами основную надежду на массовость подобных продуктов. В целом идея замечательна тем, что позволяет перераспределить риски между инвестором и заёмщиком несколько иначе, разделяя между ними и риски, и потенциальную доходность. В некоторых странах исламского мира, в ЮВА такие инструменты используются очень широко, в том числе и средним бизнесом, являясь определённым аналогом нашего сектора облигаций субъектов МСП.
— Какие у них преимущества по сравнению с теми же акциями или, может быть, вкладами сейчас?
Характерно, что такие инструменты в большей мере позволяют инвестировать не просто в долг или в капитал (как облигации или акции), а в бизнес-цикл, что и создаёт предпосылки для их развития и широкого распространения, но нужно работать над популяризацией и разъяснением правил работы, как среди потенциальных эмитентов, так и среди инвесторов, именно поэтому нужны пилоты с небольшими выпусками в разных отраслях. При этом, в кризисных ситуациях отсутствие жёстких обязательств по купонным выплатам (а иногда и величине погашения) у таких инструментов позволяет снизить риски дефолта и сохранить как бизнес, так и основную часть средств инвестора, в отличие от практики дефолта в классических облигациях.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дмитрий Александров, руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал» для РБК Инвестиций