Почему акции золотодобытчиков отстают от цен на металл | колонка Дмитрия Сачина для "Вестника золотопромышленника"

Акции золотодобытчиков не могут угнаться за ценами на металл из-за рисков

Мировая золотодобывающая отрасль столкнулась с системным дефицитом новых проектов и ростом издержек, что сдерживает капитализацию компаний даже при рекордных ценах на металл. Об этом агентству «Прайм» рассказал советник генерального директора «АВИ Кэпитал» Дмитрий Сачин.
По словам эксперта, производство золота крайне неэластично к росту спроса, а инвестиционный цикл новых проектов составляет от 3 до 5 лет. В последние годы в мире практически отсутствуют значимые «greenfield» проекты, в то время как на действующих месторождениях содержание золота в руде неуклонно падает.
«Показательным примером является месторождение Donlin на Аляске, которое не может выйти из «бумажной» стадии уже более 20 лет, а запуск российского проекта «Сухой Лог» на полную мощность ожидается не ранее 2030 года», — сказал он.
На российском фондовом рынке акции лидеров сектора — «Полюса», ЮГК и «Селигдара» — за последние месяцы снизились на 10–15%. Инвесторы проявляют осторожность, несмотря на то, что компании планомерно реализуют планы по существенному увеличению добычи к 2028–2030 годам.

Сачин отмечает, что рынок пока не в полной мере учитывает текущие котировки золота, которые на 50% превышают средние уровни прошлого года (около 3000 долларов против текущих значений).

Основными факторами давления на отечественные компании остаются обсуждаемые в правительстве дополнительные налоги для сектора и укрепление рубля, которое негативно сказывается на выручке экспортеров. Эти риски, наряду с волатильностью базового актива, заставляют участников рынка проявлять сдержанность.
Тем не менее, по мнению эксперта, даже при реализации консервативного сценария с ценой 4000 долларов за унцию, финансовые показатели добытчиков по итогам 2026 года могут продемонстрировать существенный рост.
В настоящее время золото находится в фазе консолидации в широком диапазоне 4200–5600 долларов за унцию. Ведущие инвестиционные дома сохраняют преимущественно оптимистичные прогнозы: Goldman Sachs ожидает роста до 5400 долларов к концу 2026 года, а Deutsche Bank видит потенциал на уровне 6000 долларов.
Эксперт полагает, что текущее затишье является тактической паузой перед возможным продолжением долгосрочного тренда.В целом, мировая экономика входит в новый сырьевой цикл продолжительностью 5–10 лет, который начался именно с золота. По мнению Дмитрия Сачина, металл сохранит статус корневого элемента новой финансовой системы, несмотря на временные продажи золота со стороны некоторых центробанков (включая РФ и Турцию) для поддержания ликвидности в условиях глобального энергетического кризиса.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дмитрий Сачин, советник генерального директора «АВИ Кэпитал» для «Вестника золотопромышленника»