Нефтегазовый сектор России: общий контекст

Нефтегазовый сектор остаётся одной из опор российской экономики, хотя его вес постепенно снижается. По данным Росстата, по итогам 2025 г. доля нефтегазового сектора в ВВП опустилась до 13% против 16% годом ранее. Тем не менее в структуре экспорта его роль по-прежнему заметно выше: топливно-энергетические товары формировали 54,9% российского экспорта за январь-октябрь 2025 г. Значимым остаётся и вклад в бюджет, хотя ненефтегазовые поступления уже обеспечивают около двух третей доходов федерального бюджета.

По масштабу добычи Россия остаётся одним из мировых лидеров. Добыча нефти в 2025 г. составила 512 млн т. Экспортные потоки газа при этом всё заметнее смещаются на восток: поставки в Китай по газопроводу «Сила Сибири» в 2025 г. выросли примерно на четверть, до 38,84 млрд куб. м.

Реализация нефтепродуктов осуществляется через крупные корпоративные и независимые сети АЗС. Собственными розничными сетями располагают, в частности, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Сургутнефтегаз. Внутренний топливный рынок в 2026 г. оставался напряжённым: на фоне высокого спроса и ограниченного предложения розничные цены на топливо росли, и для стабилизации ситуации власти сохраняли и продлевали временный запрет на экспорт бензина и дизельного топлива, действующий, в частности, до 31 июля 2026 г. Во внешней торговле сектор остаётся нетто-экспортёром: в 2025 г. Россия экспортировала 238 млн т нефти (снижение на 1%) и 114 млн т нефтепродуктов, при этом основная часть российской нефти направляется на азиатские рынки, прежде всего в Китай и Индию.

Финансовый вклад нефтегазового сектора в 2025 и 2026 гг. заметно сократился. По предварительной оценке Минфина, нефтегазовые доходы бюджета за 2025 г. составили 8,5 трлн руб. и снизились на 24% к 2024 г., а за первое полугодие 2026 г. сократились ещё на 22,7% год к году, до 3,661 трлн руб.

Для обзора выбраны четыре основных публичных эмитента сектора. В 2025 г. в России было добыто 512 млн т нефти и 662,7 млрд куб. м газа, и заметная доля этих объёмов приходится именно на выбранные компании. Роснефть обеспечивает около 40% всей добычи нефти в стране и занимает первое место по нефтепереработке. Лукойл добывает 1,8 млн баррелей н. э. углеводородов в сутки и является второй компанией страны по объёму добычи нефти. Сургутнефтегаз в 2024 г. добыл 53,7 млн т нефти. Газпром в 2025 г. добыл 409,33 млрд куб. м газа при суммарной добыче в России 662,7 млрд куб. м, оставаясь крупнейшим газодобытчиком страны. Таким образом, три из четырёх компаний входят в число главных производителей нефти, а Газпром возглавляет газовую отрасль.

ПАО «НК «Роснефть»

Роснефть является первой нефтяной компанией России, контроль над которой принадлежит государству через АО «Роснефтегаз». На неё приходится порядка 40% добычи нефти в стране, а по нефтепереработке компания занимает первое место. Бизнес полностью вертикально интегрирован и охватывает разведку и добычу, переработку, нефтехимию и сбыт. Флагманский проект развития, «Восток Ойл», реализуется на севере Красноярского края. Отдельным фактором последнего времени стали внешние ограничения: в октябре 2025 г. компания была включена в блокирующий (SDN) список Минфина США.

Операционные результаты начала 2026 года выглядят устойчиво. В I кв. 2026 г. добыча углеводородов составила 63,1 млн т н. э. Среднесуточная добыча выросла на 0,9% квартал к кварталу, до 5 214 тыс. барр. н. э./сут. Объём переработки нефти вырос на 5,2% квартал к кварталу до 18,9 млн т, а глубина переработки составила 76,9%. Продолжается и работа над флагманским проектом: по «Восток Ойл» на конец квартала сварено и уложено свыше 700 км магистрального нефтепровода.

Финансовая картина отражает общую конъюнктуру сектора. По итогам 2025 г. выручка составила 8 236 млрд руб. (снижение на 19% год к году), а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась до 293 млрд руб. (снижение на 73%). Начало 2026 года, однако, выглядит увереннее: в 1 кв. выручка выросла на 4,3% квартал к кварталу до 2 032 млрд руб., EBITDA прибавила 37% до 728 млрд руб. при марже 36%, чистая прибыль составила 115 млрд руб., а капитальные затраты 418 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA на конец квартала равнялось 1,7х, что, по данным компании, кратно ниже минимального ковенантного уровня по её кредитным соглашениям. В мае 2026 г. совет директоров рекомендовал выплату итоговых дивидендов.

ПАО «ЛУКОЙЛ»

ЛУКОЙЛ является одним их наиболее крупных частных нефтяных компаний России и вторым в стране по объёму добычи нефти. Масштаб бизнеса подтверждают абсолютные показатели: доказанные запасы составляют 12,7 млрд барр. н.э., добыча углеводородов 1,8 млн барр. н.э./сут, переработка нефти 41,7 млн т. Производственная цепочка выстроена по полному циклу, от разведки и добычи через переработку и нефтехимию до розничного сбыта через сеть АЗС. Определяющим событием года стал уход из зарубежного контура: в октябре 2025 г. ЛУКОЙЛ был включён в блокирующий (SDN) список США и объявил о продаже зарубежных активов, отразив международный бизнес в отчётности как прекращённую деятельность. В январе 2026 г. компания заключила соглашение о продаже этих активов американской инвесткомпании Carlyle, однако к середине 2026 г. сделка не была завершена, а срок для её проведения по лицензии Минфина США продлевался неоднократно.

По этой причине финансовые результаты за 2025 год заметно просели. Продолжающийся (российский) бизнес остался прибыльным и показал выручку 3 768 млрд руб., операционную прибыль 527 млрд руб. и чистую прибыль от продолжающейся деятельности 97 млрд руб. Однако убыток от прекращённой деятельности в размере 1 157 млрд руб., связанный со списанием международных активов, увёл совокупный результат в чистый убыток 1 060 млрд руб. против чистой прибыли 852 млрд руб. годом ранее.

Несмотря на это, баланс и отчет о движении денежных средств компании остаются устойчивыми. Операционный денежный поток за 2025 г. составил 1 415 млрд руб. при капитальных затратах 775 млрд руб., а денежные средства на балансе (544 млрд руб.) превышают совокупный долг компании (318 млрд руб.).

ПАО «Сургутнефтегаз»

Сургутнефтегаз занимает особое место среди вертикально интегрированных нефтегазовых компаний России. Компания добывает нефть в Западной и Восточной Сибири, перерабатывает сырьё на Киришском НПЗ (КИНЕФ) в Ленинградской области и располагает собственной сбытовой сетью. В 2024 г. добыча нефти составила 53,7 млн т (снижение на 4,8% год к году), добыча газа 6,2 млрд куб. м, а объём переработки на КИНЕФ 17,5 млн т. Отдельная особенность компании в её закрытости: Сургутнефтегаз не публикует отчётность по МСФО и не раскрывает структуру собственности, а на рынке обращаются обыкновенные и привилегированные акции, причём дивиденд по привилегированным акциям по уставу привязан к чистой прибыли по РСБУ. Поскольку на эту прибыль влияет переоценка валютной «кубышки» компании, размер дивиденда по привилегированным акциям зависит от динамики курса рубля.

Именно эта модель во многом определила результат 2025 г. По его итогам Сургутнефтегаз получил убыток до налогообложения 389 млрд руб. и чистый убыток 251 млрд руб. против чистой прибыли 923 млрд руб. годом ранее. В раскрытой отчётности за 2025 г. строки «Финансовые вложения», то есть валютный портфель компании, известный как «кубышка», не раскрыты.

Тем не менее сам баланс компании остаётся стабильным. Собственный капитал на конец 2025 г. составил 7,9 трлн руб. при валюте баланса 9,1 трлн руб., а заёмные средства в балансе практически отсутствуют.

ПАО «Газпром»

Газпром является крупнейшим в России производителем природного газа, контроль над компанией принадлежит государству. Бизнес охватывает полный цикл в газовом сегменте (добыча, транспортировка через Единую систему газоснабжения, хранение и экспорт), а также нефтяное направление через «Газпром нефть» и электроэнергетику. Всё большую роль играет восточное направление: в 2025 г. экспорт газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» вырос примерно на четверть, до 38,84 млрд куб. м, и в течение года неоднократно обновлял исторические суточные рекорды.

Начало 2026 года сложилось разнонаправленно. В 1 кв. 2026 г. выручка от продаж газа российским потребителям выросла на 21% год к году до 600 млрд руб., увеличился и физический объём экспорта газа, а капитальные вложения при этом сократились на 37% год к году.

В целом по итогам 2025 г. выручка группы составила 9 771 млрд руб. (минус 9% год к году), чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла до 1 307 млрд руб., а операционный денежный поток составил 2 867 млрд руб. На конец 2025 г. скорректированный чистый долг равнялся 6 049 млрд руб. при отношении к EBITDA 2,07х. В 1 кв. 2026 г. EBITDA выросла на 16% год к году до 979 млрд руб., свободный денежный поток составил 624 млрд руб., а скорректированный чистый долг снизился до 5 823 млрд руб., опустив отношение чистого долга к EBITDA до 1,91х. При этом чистая прибыль квартала сократилась до 345 млрд руб. против 660 млрд руб. годом ранее.

*н.э. – нефтяной эквивалент