Золото в эпоху войны: что будет с ценами и акциями золотодобытчиков | Мнение Дмитрия Сачина для Be(In)Crypto

Что мы имеем на сегодняшний день, 10 марта. За период 2024‑2026 гг. мы видели рост цен на золото более чем в 2,5 раза. Такие рывки мы не наблюдали с начала 2000‑х, когда золото за период 2002‑2008 гг. выросло в 4 раза. После коррекции в 2008 г. оно совершило новый рывок, и суммарный рост за этот период составил 8 раз. Отметим эту цифру.

В самом начале конфликта (28 февраля – 1 марта) первым движением рынка мы наблюдали параллельный рост цен как на нефть, так и на золото. Далее их пути разошлись. Золото подошло снизу к уровню предыдущих исторических максимумов (≈ 5400 $) и не смогло его преодолеть. Нефть пробила все уровни сопротивления и продолжила рост, достигнув уровня 119 $ за баррель. Можно предположить, что за последнюю неделю многие инвесторы, прежде всего спекулянты, решили перейти из одного растущего актива – золота – в нефть. Появились данные о разовых значительных оттоках из ETF на золото.

На нашем фондовом рынке мы наблюдали аналогичную тенденцию: при отсутствии новых средств инвесторы продавали всё ликвидное (акции Сбера, Т‑технологий, Полюса и т. д.) и покупали нефть на фьючерсах, а также акции нефтяных и газовых компаний, производителей удобрений и алюминия – отечественных представителей самых пострадавших отраслей мировой экономики из‑за боевых действий и блокирования Ормузского пролива.

Пока мировая экономика продолжает функционировать за счёт ранее накопленных запасов, быстрое завершение конфликта может быстро вернуть цены вниз. Если же война в заливе затянется, её главным последствием может стать устойчивый инфляционный тренд в мировой экономике. В таком сценарии ФРС, как один из вариантов, будет вынуждена сохранять более жёсткую монетарную политику, и фундаментальное давление со стороны относительно высоких процентных ставок будет сдерживать рост цен на золото. С другой стороны, мы можем столкнуться в недалёком будущем со сценарием стагфляции, аналогичным тому, что наблюдался в начале 1970‑х годов и продолжался около 10 лет до начала 1980‑х, когда высокие цены на нефть не мешали золоту расти.

Цены на золото уже два месяца находятся в зоне консолидации в диапазоне 5000‑5450 долларов за унцию. Можно предположить, что выход за границы этого диапазона в любую сторону определит дальнейшее направление движения. До этого момента инвесторам, на мой взгляд, стоит воздержаться от новых вложений. С точки зрения риска и прибыли ситуация выглядит неопределённой.

Глядя на котировки акций российских золотодобывающих компаний, представляется, что здесь ситуация выглядит несколько более интересной. Если в модели доходов будущих периодов учесть цену на золото порядка 4000 долларов за унцию, то к 2026 году это может принести ощутимый импульс как с точки зрения финансовых показателей компаний, так и их оценки рынком. Этот сценарий пока ещё далёк от реальности.

Дмитрий Сачин, советник генерального директора «АВИ Кэпитал» для Be(In)Crypto

*Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.