Мал золотник, да дорог

В условиях глобальной экономической турбулентности и геополитической напряженности золото традиционно подтверждает свой статус ключевого защитного актива. Для инвесторов, стремящихся сохранить и приумножить капитал, вложения в драгоценный металл и связанные с ним инструменты стали особенно актуальными. В мировом разрезе Россия занимает 5 место по запасам и 2 по добыче золота по данным 2024 года. На российском рынке, который проходит через период структурной трансформации, помимо классических физических драгоценных металлов (слитки и монеты) особый интерес представляют акции и облигации ведущих золотодобывающих компаний — трёх крупнейших представителей российской золотодобычи: Полюс, ЮГК и Селигдар.

Немного статистики

В 2023-2024 годах мировые цены на золото демонстрировали устойчивый рост, периодически обновляя исторические максимумы и торгуясь в диапазоне $1800-2800 за тройскую унцию, достигнув уровня $3388 к текущему моменту. Этот рост подогревается спросом со стороны центральных банков, инфляционными ожиданиями и общей неопределенностью. Для российского рынка ключевым фактором стало введение санкций, которое привело к переориентации экспортных потоков с запада на восток и на внутренний рынок. Несмотря на это, Россия сохраняет позиции в топ-3 мировых производителей золота, а ее компании продолжают наращивать ресурсную базу.

Полюс (PLZL) – безоговорочный лидер отрасли не только в России, но и в мире. Компания обладает колоссальной ресурсной базой (включая одно из крупнейших в мире месторождение Сухой Лог (не разработано) и Олимпиада (эксплуатируется)) и одним из самых низких показателей общих денежных затрат на производство (AISC) – 767 $/унция по итогам 2024 года. Это обеспечивает высокую рентабельность даже при сильных колебаниях цен на золото.

Южуралзолото (UGLD) – один из крупнейших игроков, вышедший на IPO в 2023 году. Компания фокусируется на стабильной добыче и развитии действующих активов, AISC составляет 1300 $/унция. Финансовые результаты за 2024 год показали рост выручки на 8% на фоне высоких цен на золото, однако долговая нагрузка остается заметной (показатель Чистый долг/EBITDA на уровне 2,22х). Перспективы компании связаны с планами властей по возможной продаже госпакета акций, что может стать драйвером роста.

Селигдар (SELG) – уникальная диверсифицированная компания, занимающаяся добычей не только золота, но и олова, что снижает ее зависимость от одного вида сырья. Затраты на производство золота у Селигдара выше, чем у Полюса, но компания активно развивает свои проекты и предлагает инвесторам интересные инструменты, включая «золотые» и «серебряные» облигации. Темпы роста компании так же воодушевляющие – выручка за 5 лет увеличилась с 22 млрд руб. до 59 млрд руб. Показатель AISC – 1343 $/унция – близок к результатам ЮГК и среднемировым показателям, что предполагает большую чувствительность к ценовой конъюнктуре по сравнению с Полюсом.

Облигации золотодобывающих компаний

Для консервативных инвесторов облигации часто представляют собой привлекательную альтернативу акциям. Они предлагают фиксированный или плавающий купонный доход при существенно меньших рисках по сравнению с волатильностью акций. Полюс, как эмитент с ожидаемо высоким кредитным рейтингом (исторически на уровне AAA Эксперт РА и НКР), выпускает наиболее надёжные облигации с умеренной доходностью. ЮГК и Селигдар предлагают более высокую доходность по своим долговым бумагам, что отражает их более высокий кредитный риск. Особого внимания заслуживают облигации Селигдара, стоимость и купон которых привязаны к цене золота или серебра. Это гибридный инструмент, сочетающий свойства облигаций с потенциалом роста, характерным для самого драгоценного металла.

Инвестиции в сектор золотодобычи остаются стратегически оправданными, но требуют взвешенного подхода. Выбор между акциями и облигациями зависит от риск-профиля инвестора. Акции предлагают потенциально неограниченный доход от роста курсовой стоимости, но сопряжены с риском потерь. Облигации обычно гарантируют доход, но ограничивают потенциальную прибыль.

Российские золотодобывающие компании предоставляют широкий спектр инвестиционных возможностей. Полюс остается эталоном эффективности и надежности. ЮГК представляет собой интересный, хотя и более рискованный объект для инвестиций, а Селигдар привлекает синергией от диверсификации бизнеса. В текущих условиях оптимальным подходом является диверсификация портфеля, возможно, сочетающая в себе надежность облигаций, потенциал роста акций и владение самим базовым активом – драгоценным металлом.

Анастасия Найшева

Специалист Управления аналитических исследований

ПРАЙМ