Два слона опускают индекс. Дойдет ли IMOEX до 2000 пунктов в 2026-м | Мнение Дмитрия Сачина

Полная версия мнения для РБК Про деньги:

Динамика российского фондового рынка в настоящее время определяется основными факторами:

• Внешнеполитический контекст, санкционное давление извне на российскую экономику
• Стоимость основного нашего экспортного продукта – эталонных сортов нефти за последние год – два значительно снизилась до уровня 62-63 доллара за баррель на международных рынках плюс дополнительный фактор в виде того или иного дисконта для покупателей российской нефти
• Денежно-кредитная политика Банка России в части сохраняющегося высокого уровня процентных ставок в экономике в настоящее время весьма жесткая, относительно медианных значений наблюдаемых за последние 10 лет.
• Бюджетная политика, рост налоговой нагрузки на компании
• Сложные переменчивые факторы и механизмы выстраивания курса рубль-доллар при по-прежнему положительном сальдо торгового баланса
• Сентимент участников рынка к новостному фону и их внутренние ощущения рисков и возможностей.

Итого главный фактор сейчас – геополитика, второй по значимости – стоимость эталонных сортов нефти на мировых рынках. Остальные факторы в целом следуют как реакция на первые два.

Рассматривая сценарии на 2026 год отмечу 2 основных.

1. Выход на мирный трэк и снижение геополитической напряженности.
2. Продолжение геополитического противостояния.

В первом сценарии мы можем рассчитывать на целый ряд позитивных факторов для нашего рынка и экономики в виде постепенного снятия части экспортных препон и торговых барьеров, к концу 2026 года снижение процентной ставки, а также постепенный приход и вовлечение значительного количества новых рук в экономику.

Все это скажется на снижении кривой доходности ОФЗ и может привести к росту индекса Мосбиржи с промежуточной целью в район предыдущих локальных максимумов в районе 3500 пунктов и последующей попытке роста в район 4000 пунктов. Да это сейчас кажется невероятным, вместе с тем за последние 25 лет мне доводилось видеть немало драматических разворотов как вниз так и вверх.

Отмена или задержка в реализации этого сценария вероятно может вновь привести к снижению в район 2350-2400 по индексу мосбиржи.

Месячный график индекса подсказывает что мы лежим на линии довольно сильной поддержки, от нее пробуем оттолкнуться и видимо имеем все шансы на это.

Второй момент, это календарный метод. Отмечу, что падение индекса с пост-СВО локальных максимумов длится уже более 1,5 лет. Это уже долго. Здесь за этот период наложилось все – и санкции, и цены на нефть, и рост ставок, и усталость игроков, и сложности с перетоками и тд. и тп. Да, это может продлится и дольше, но, по моим наблюдениям, такие циклы крайне редко длятся более 2х лет.

Так же напомним еще один важный фактор — эмпирическое правило проверенное неоднократно, что рынки часто предвосхищают движение в экономике примерно с шагом в 6 месяцев. Это важно принимать во внимание особенно в разворотных моделях если смотреть на цикл издалека. Если само значительное по динамике снижение ставок и остальные значимые факторы еще впереди и допустим перейдут на 3-4 кв 2026г. то рынок обычно закладывает в цену всё это заранее.

Исходя из новостной ленты и той картины, которую мы видим, мне представляется возможным реализация первого сценария, с выходом на тот или иной мирный трэк в 2026-27 году. Апсайд с первой целью 3500 может быть значительным. Соотношение риск/прибыль, при оценке потенциала роста к падению, например на уровень 2350-4000 выглядит интересно, порядка три к одному.

При таких соотношениях имеет смысл задуматься в том числе и о формировании долгосрочных портфелей и/или возможно увеличить аллокацию в риск из коротких облигаций/депозитов в несколько более рискованные инструменты.

Многие качественные компании, не обремененные значительным долгом, торгуются на многолетних минимумах как в абсолютных значениях, так и относительных мультипликаторах. А они-то переживали за свою жизнь разное, и каждый раз в моменты падения инвесторам в их активы картина представлялась довольно мрачной. Но за тучами и беспросветной мглой после периода рыночной депрессии обычно проглядывало солнце.

Итого, картина выглядит как шанс и для спекулянтов, и для консервативных инвесторов.
Главное подобрать те активы, что лично вам подходят по соотношению степени и ощущению риска. В инвестициях, как и в жизни, мы всегда должны помнить — план Б никто не отменял.

Я склонен принимать как расчетную дату нынешнего цикла снижения индекса Мосбиржи период 1,5 года не с начала СВО, а с мая 2024 года- момента пика удивительного восстановления и оптимизма рынка с начало СВО.

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

РБК Про Деньги