Агропромышленный комплекс РФ: фундаментальный анализ ключевых эмитентов | Обзор Леонида Чихарева

• ПАО «Группа «Русагро»

Русагро ведёт деятельность как один из крупнейших диверсифицированных агрохолдингов России и работает в четырёх сегментах: сахар, мясо (свиноводство), масложировой бизнес и сельское хозяйство. Активы расположены в 15 регионах, земельный банк составляет около 815 тыс. га. Ключевым событием для динамики 2025 г. стало присоединение группы «Агро-Белогорье» в ноябре 2024 г.

В операционном плане 2025 год прошёл под знаком разнонаправленной динамики. Производство свинины в живом весе выросло в 1,6 раза до 571 тыс. т, реализация зерновых увеличилась на 47% до 1,5 млн т. При этом производство сахара снизилось на 15% до 892 тыс. т из-за низкой доли сахара у свёклы, а выпуск растительного масла сократился на 16% до 931 тыс. т в связи с плановой модернизацией Аткарского МЭЗ.

Выручка по МСФО достигла рекордных 396 млрд руб. (+17% г/г), скорректированный показатель EBITDA вырос на 11% до 56 млрд руб., рентабельность по EBITDA снизилась с 16,0% до 14,1%. Чистая прибыль сократилась в 1,6 раза до 19,9 млрд руб. на фоне роста процентных расходов и отрицательного влияния курсовых разниц. Чистый долг увеличился до 148 млрд руб., отношение к скорр. EBITDA составило 2,65Х против 1,85Х годом ранее.

• ПАО «ФосАгро»

ФосАгро ведёт деятельность как российская вертикально интегрированная компания и входит в число крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Группа занимает первое место в мире по выпуску высокосортного фосфатного сырья и первое место в России по поставкам удобрений на внутренний рынок. Производственные активы расположены в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Компания полностью обеспечена фосфатным сырьём и имеет высокий уровень самообеспеченности по аммиаку.

По итогам 2025 г. компания вышла на исторический максимум производства: выпуск агрохимической продукции достиг 11,97 млн т, в т.ч. фосфорсодержащих удобрений 9,36 млн т (+5,5% г/г). Совокупные продажи выросли на 3,7% до 12,03 млн т, ключевыми экспортными драйверами выступили рынки Азии, Африки и Латинской Америки.

Финансовые показатели также показали сильную динамику: выручка составила 574 млрд руб. (+13% г/г), скорректированная EBITDA достигла 199 млрд руб. (+17%), рентабельность по скорр. EBITDA выросла до 34,8% против 33,6% годом ранее. Чистая прибыль увеличилась на 35% до 114 млрд руб. за счёт положительных курсовых разниц по финансовой деятельности. Долговая нагрузка относительно EBITDA остаётся умеренной и не выглядит ограничивающим фактором для финансового профиля компании.

• ПАО «Акрон»

Акрон входит в число ведущих мировых производителей минеральных удобрений и выпускает диверсифицированную линейку продукции: азотные, сложные (NPK), апатитовый концентрат и промышленную продукцию. Группа включает четыре сегмента: основной актив в Великом Новгороде, «Дорогобуж» в Смоленской области, торговую деятельность через российские и зарубежные сбытовые компании, а также добычу на ГОКе «Олений ручей» в Мурманской области. Компания отличается высокой географической диверсификацией экспорта.

В 2025 г. выпуск товарной продукции достиг рекордных 9,0 млн т (+7% г/г) благодаря завершению реконструкции агрегата Аммиак №3 в Великом Новгороде. Производство минеральных удобрений выросло на 5% до 7,0 млн т, основной вклад обеспечило 1,7-кратное увеличение выпуска жидкого удобрения КАС до 1,4 млн т. Производство апатитового концентрата составило рекордные 1 450 тыс. т.

Выручка увеличилась на 20% до 238 млрд руб., EBITDA выросла в 1,5 раза до 92 млрд руб., чистая прибыль прибавила 30% до 40 млрд руб. Чистый долг вырос до 115 млрд руб. против 103 млрд руб. на конец 2024 г., однако благодаря росту EBITDA долговая нагрузка осталась умеренной: отношение чистого долга к EBITDA составило около 1,25Х. В 1 кв. 2026 г. финансовые результаты заметно снизились на фоне укрепления рубля и ухудшения ценовой конъюнктуры: выручка сократилась на 22% г/г, EBITDA на 41% г/г, чистая прибыль на 81% г/г.

• ПАО «Группа «Черкизово»

Группа «Черкизово» ведёт деятельность как один из крупнейших в России вертикально интегрированных производителей мясной продукции и входит в тройку лидеров на рынках куриного мяса, индейки и продуктов мясопереработки. Производственная цепочка охватывает все звенья: от комбикормов и выращивания скота до выпуска и реализации готовой продукции. Активы включают 15 птицеводческих комплексов, 20 свинокомплексов, 13 мясоперерабатывающих предприятий и более 360 тыс. га сельскохозяйственных земель. Кредитные рейтинги «Эксперт РА» и АКРА подтверждены на уровне ruAA и AA(RU).

По итогам 2025 г. Группа стала крупнейшим в России производителем мяса бройлеров с историческим рекордом 1 109 тыс. т, общий объём производства мяса впервые в истории превысил 1,5 млн т. Продажи в канале фудсервиса выросли на 19% в денежном выражении, экспортные продажи прибавили 11%. Компания собрала рекордный урожай 1,1 млн т, включая 300 тыс. т сои.

Выручка достигла исторического максимума 289 млрд руб. (+11% г/г), скорректированный показатель EBITDA вырос на 22% до 56 млрд руб. с рентабельностью 19,6% против 17,9% годом ранее. Чистая прибыль увеличилась на 51% до 30 млрд руб., при этом скорректированная чистая прибыль снизилась на 4% до 19,5 млрд руб., что отражает давление процентных расходов, которые выросли на 73% г/г. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 2,5Х против 3,0Х годом ранее.